Инструменты фондового рынка, доступные квалифицированным и неквалифицированным инвесторам
Начинающий инвестор обычно не представляет, насколько широкий спектр возможностей открывается перед ним при подписании договора с брокером. Инструментов инвестирования много, но поначалу лучше ограничиться самыми известными.
Даже с учетом изменений законодательства со стороны Центробанка (напомним, что с 1 октября закон запретит продавать сложные финансовые продукты неквалифицированным инвесторам), новичок по-прежнему, выходя на биржу, будет иметь дело с риском потерять деньги практически на всех биржевых и даже внебиржевых рынках.
Один из уважаемых российских частных инвесторов недавно пояснял: все, что в долларовом выражении сулит доходность более 6% годовых, рождает повышенные риски. Причём в арифметической прогрессии. Возьмем к примеру такой инструмент как частные инвестиции в МФО. Доходность по ним гораздо выше среднего. Но стоит в СМИ прокатиться слуху о неблагополучной ситуации хотя бы в одной микрофинансовой компании, инвесторы впадают в панику и начинают выводить средства, не считаясь с накладными потерями.
Все вышесказанное должно исключительно предостерегать, а не мешать инвесторам претендовать на высокую доходность. Аппетит к риску, как уже обсуждалось, зависит от выбранного риск-профиля.
Итак, настало время разобраться в терминах.
Фондовый рынок
Биржа объединяет несколько рынков, и уже при первом знакомстве на новичка сыплются незнакомые слова. Так, есть «спот-рынок» – торговля неким имуществом, а есть «рынок деривативов» («срочный рынок») – то есть правами на это имущество в будущем.
Инвестпродукты на бирже присутствуют в двух ипостасях – права на доли существующих объектов и права на то, что с этими объектами случится через некоторое время.
О срочном рынке поговорим отдельно. Пока запомним, что фондовый рынок – это спот-рынок.
Неустоявшаяся терминология
Иногда под термином «фондовый рынок» подразумевают все доступные на бирже операции. В узком значении речь может идти о торговле облигациями, акциями, паями инвестфондов, депозитарными расписками – но не срочными инструментами. А иногда под «фондовым» подразумевается только торговля акциями и их производными. Привыкайте: с неустоявшейся терминологией начинающему инвестору придется встречаться постоянно.
Акции
Акции являются главной составляющей фондового рынка. С юридической точки зрения, акция – это доля компании, эмитировавшая (выпустившая) ценную бумагу. Назовем две основные категории акций – привилегированные ценные бумаги и непривилегированные. Привилегированные акции кроме дивидендов (иногда фиксированных) дают больше прав на имущество компании, если она обанкротится. Очевидно, что срок жизни акции – это срок жизни самой компании.
Начинающему инвестору предстоит иметь дело с непривилегированными акциями. Владение акциями предполагает выплату дивидендов. Их размер определяется на Совете директоров при расчете годовой прибыли компании, а потом утверждается на Собрании акционеров.
Право участия в общих собраниях акционеров как раз и дает непривилегированная акция. Если говорить точно, право на участие плюс право на дивиденды есть у владельца, который держал акцию на день закрытия реестра (так называемый «день отсечки»). Из этого положения следует простой вывод: держать акцию в портфеле весь отчетный год для получения дивидендов не нужно.
Доход инвестору приносят не только дивиденды, но и рост курсовой цены акции на бирже. Цены на акции скачут по заметно более широкой амплитуде, чем, например, на облигации. Соответственно, чем больше риска – тем выше и доходность. Переходить из рук в руки акция может неограниченное число раз.
CFD-контракты
«CFD-контракты» (Contract For Difference) следует отнести к производным инструментам фондового рынка. По сути, инвестор заключает контракт с юрлицом, и игра идет на разнице цены на активы. Сам базовый актив – те же акции, пшеница или любой другой выбранный актив – не покупается.
Между строк отметим: внебиржевая торговля манит начинающего инвестора, и именно на таких контрактах половина из них и теряет все свои инвестиции.
Депозитарные расписки
«Депозитарные расписки» не относятся к распространенным продуктам и обычно упоминаются «для общего образования». Это инструмент, позволяющий владеть акциями или облигациями заграничных компаний, не представленных на российских биржах. Но при этом оставаться в налоговом режиме России.
Облигации
Облигации в списке инструментов фондового рынка стоят отдельно. Рынок облигаций имеет даже собственное название – «долговой рынок».
Облигации представляют собой аналоги долговых расписок. Иначе говоря, заемщик обещает кредитору вернуть долг с прибылью в конкретную дату: в проспекте эмиссии указываются процентная премия, даты погашения и выплаты купона. Процентный доход по этим ценным бумагам складывается из процентной ставки купона и доходности к моменту погашения. Или доходности при продаже – если владелец посчитает более выгодным погашения не ждать.
По сроку погашения облигации подразделяются краткосрочные (менее года), среднесрочные (1- 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет). По валюте выпуска бывают рублевые или в одной из резервных валют – наверное, все слышали про «евробонды».
Сегодня у частных инвесторов рынок облигаций даже популярней рынка акций. Что интересно, частные инвесторы теснят и корпоративных игроков. Так, в первом квартале 2021 года на долю физлиц пришлась покупка 37% размещенного на Мосбирже объема корпоративных облигаций.
На слово «корпоративных» стоит обратить внимание, так как кроме корпораций (бизнес-структур) облигации могут выпускать как государства («государственные облигации»), так и отдельные регионы («муниципальные облигации»). Кстати, с прибыли от последних не начисляется подоходный налог, за расчет и отчисление которых, как мы помним, отвечает наш брокер.
Паевые Инвестиционные Фонды (ПИФы)
В сегменте ПИФов также много градаций. По категориям ПИФы делятся на фонды рыночных инструментов, финансовых инструментов, недвижимости и комбинированные.
По типам – на открытые паевые фонды (ОПИФы) – в таком случае паи могут менять собственника в любой рабочий день; закрытые (ЗПИФы) – когда покупка паев допускается только на старте, а продажа лишь по окончании срока действия договора; и интервальные (ИПИФы) – когда покупки и продажи возможны только по обговоренным датам.
Есть несколько причин, по которым частному инвестору выбирать паи биржевого ПИФа выгодней, чем самостоятельно приобретать акции и облигации, повторив портфель интересующего фонда. Одна из них заключается в том, что частному инвестору доступны далеко не все бумаги доступны и в цене бумаг тоже могут быть различия.
ETF (Exchange Traded Fund). Это аналог российских ПИФов с одним различием. Вместо паев на бирже торгуются акции фонда. Внутри такие фонды состоят из портфелей акций, обычно копирующих «начинку» одного из фондовых индексов.
В подавляющем большинстве случаев ETF содержат инструменты для квалифицированных инвесторов. То есть, в обход конкретного фонда не всегда доступных.
Биржевые индексы
Это индексы, рассчитываемые на основе цен определенной группы ценных бумаг. Соответственно, можно инвестировать, например, в ПИФ недвижимости, можно собрать собственный инвестиционный портфель, а можно «сесть в вагон» одного из биржевых индексов.
Теоретики делят все известные индексы на несколько групп. По виду актива, по географической локации, по формуле расчета, по отраслям, по операторам. К последним, например, относится, наверное, самый известный в РФ Индекс Мосбиржи.
Основные инструменты международного фондового рынка
Развитие международного фондового рынка служит объективной основой быстрого развития системы его собственных инструментов — международных ценных бумаг. Международная ценная бумага — это ценная бумага, размещаемая на международном фондовом рынке, номинал которой устанавливается в свободно конвертируемой валюте (одной или сразу в нескольких), а размещение производится международными андеррайтерами в соответствии с правилами международного фондового рынка.
Ценная бумага национального эмитента становится международной, если она:
- • размещается за пределами страны эмитента;
- • продается за валюту, отличную от национальной валюты ее эмитента;
- • приобретается иностранным инвестором.
Любая национальная ценная бумага может стать международной, если она приобретается иностранным инвестором, обращается за пределами своей страны или продается за инвалюту. В то же время международная ценная бумага может быть инструментом перераспределения капитала внутри страны, если она обращается на вторичном рынке между инвесторами одной и той же страны. Однако при первичном размещении международной ценной бумаги через нее обязательно осуществляется перераспределение капитала между странами по своему определению.
Национальная ценная бумага может эмитироваться для распространения только внутри своей страны, или для обращения и в ней, и в другой стране (странах), или только для распространения в другой стране (странах). Эмиссия для внутреннего распространения есть внутренний выпуск, а эмиссия для распространения в других странах есть внешний, или зарубежный, выпуск. Зарубежный выпуск национальной ценной бумаги всегда превращает ее в международную ценную бумагу.
Основными видами международных ценных бумаг (рис. 5.1) являются международные долговые ценные бумаги в форме еврооблигаций и зарубежных облигаций, а также международные акции в виде глобальных акций и американских депозитарных акций (расписок).
Еврооблигация — это облигация, выпущенная эмитентом данной страны при посредничестве международного синдиката андер-
Рис. 5.1. Виды международных ценных бумаг
райтеров (распространителей) и размещаемая одновременно в нескольких странах мира без предварительной государственной регистрации в них.
Обычно еврооблигация имеет номинальную стоимость, выраженную в свободно конвертируемой валюте, которая является иностранной часто и для ее инвестора при ее размещении. Еврооблигации размещаются международными синдикатами на фондовом рынке двух или нескольких зарубежных (по отношению к стране- эмитенту) стран. Их покупателями являются как частные лица, так и организации-инвесторы. Размещение производится без какой- либо процедуры государственной регистрации где-либо в мире.
Зарубежная облигация — это облигация, валюта номинала которой является национальной для страны, в которой она размещается, и иностранной для ее эмитента. Зарубежная облигация размещается в соответствующей стране (т.е. «за рубежом», отсюда и их название — зарубежные облигации) согласно действующему в ней законодательству. Практика размещения облигаций данной страны (прежде всего государственных облигаций) в других странах существует на протяжении уже почти 500 лет. В прошлые века их выпуск был главным внешним источником финансирования военных расходов большинства государств. В противоположность зарубежным облигациям практика массового размещения еврооблигаций насчитывает всего порядка 40 лет.
Общее между еврооблигациями и зарубежными облигациями состоит в том, что они являются инструментами перераспределения капиталов между странами. Кроме того, обычно они выпускаются в валюте, отличной от валюты страны их эмитента. Различия же заключаются в том, что, во-первых, еврооблигация всегда выпускается в свободно конвертируемой валюте, а зарубежная облигация — просто в иностранной для эмитента валюте, которая может быть, а может и не быть свободно конвертируемой. Во-вторых, размещение зарубежной облигации (выпускаемой иностранным эмитентом) регистрируется в стране выпуска, валюта ее номинала является национальной для страны выпуска и она обращается только на фондовом рынке страны выпуска. В противоположность ей еврооблигация размещается без ее регистрации в какой-либо стране, валюта ее номинала часто является иностранной для инвесторов при ее первичном размещении и обращаться она может среди инвесторов (т.е. на «фондовых рынках») сразу нескольких стран.
Глобальная акция — это обыкновенная акция транснациональной компании, которая одновременно и равноправно обращается на фондовых рынках сразу нескольких стран.
Американская депозитарная акция — это ценная бумага США, номинал которой выражен в долларах и которая удостоверяет долю в праве собственности на определенное количество ценных бумаг (акций или облигаций) иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании.
Непосредственно американские депозитарные акции не обращаются на фондовом рынке, а вместо них в обращение выпускаются американские депозитарные расписки.
Американская депозитарная расписка — это сертификат, удостоверяющий владение определенным количеством американских депозитарных акций.
Все эти международные ценные бумаги образуют единую систему инструментов международного фондового рынка, сравнительные различия между которыми рассмотрим подробнее.
Определение еврооблигаций только в качестве облигаций, валюта которых отлична от национальной валюты их эмитента, является недостаточным и не совсем точным. С одной стороны, оно включает еще два возможных вида облигаций, относящихся к международным ценным бумагам, а именно:
- • национальные облигации, выпускаемые резидентами на внутреннем рынке страны, номинируемые в иностранной валюте. Например, российская компания может выпустить на российский рынок свои облигации, номинированные в долларах США;
- • облигации, выпускаемые нерезидентами (иностранными эмитентами) на внутреннем рынке данной страны с номиналом, выраженным в национальной валюте этой страны (зарубежные облигации). Например, американская компания выпускает на российском рынке свои облигации, номинированные в российских рублях.
С другой стороны, под такое определение еврооблигации не подпадают еврооблигации, выпускаемые национальным эмитентом в собственной валюте, например, американская компания может выпустить еврооблигации в долларах США, которые формально ничем не отличаются от выпускаемых ею облигаций для фондового рынка США.
Еврооблигация есть особого рода синтез указанных видов облигаций и специальных механизмов их выпуска. Они основаны на несовпадении национальной принадлежности эмитента с национальной принадлежностью валюты номинала облигации, отсутствии регистрации выпуска еврооблигаций в какой-либо стране мира и одновременном размещении ее сразу в нескольких странах.
Сравнительные схемы создания обычной облигации, иностранной облигации и еврооблигации представлены на рис. 5.2 и 5.3.
Рис. 5.2. Сравнительный механизм появления национальной и иностранной облигации на международном фондовом рынке
Рис. 5.3. Механизм появления еврооблигации на международном фондовом рынке
Основные различия между обычной облигацией, которая может быть инструментом как национального, так и международного фондового рынка по отношению к выпустившему ее эмитенту, и еврооблигацией как специфическим инструментом международного фондового рынка состоят в том, что:
- • выпуск еврооблигаций осуществляется консорциумом международных андеррайтеров или просто синдикатом, в который входят инвестиционные банки (компании) сразу из нескольких стран;
- • регистрация выпуска еврооблигации не происходит ни в одной из стран, на территории которых она размещается указанным синдикатом;
- • еврооблигация размещается сразу в нескольких странах или на фондовых рынках разных стран, а не какой-либо одной страны (страны самого эмитента или какой-то другой страны мира). Кроме того, из этого следует, что к инвесторам из страны эмитента такая облигация попадет лишь во вторую очередь, опосредованно через другие страны.
В остальном еврооблигация не отличается от обыкновенной облигации. Как и последняя, она может выпускаться в тех же самых разновидностях: обеспеченная и необеспеченная, с фиксированным или с плавающим процентным доходом, конвертируемая или неконвертируемая и т.п.
Формирование рыночной цены еврооблигации осуществляется аналогично цене обычной облигации с тем отличием, что для последней исходным моментом является национальный рейтинг ее эмитента, а для еврооблигации — международный рейтинг эмитента.
Депозитарные расписки. Процесс интернационализации фондовых рынков происходит в условиях многочисленных национальных ограничений, преодоление которых достигается с помощью специальных ценных бумаг. В тех случаях, когда участник международного фондового рынка желает приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но не может осуществить это непосредственно или, наоборот, когда национальный эмитент желает разместить свои акции в другой стране, используется выпуск депозитарных расписок.
Депозитарные расписки выпускаются на основе специального национального законодательства. Такое законодательство существует в США, а потому выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками, или сокращенно АДР (ADR). В настоящее время российским Законом о рынке ценных бумаг разрешается и выпуск российских депозитарных расписок, но их рынок в России пока практически отсутствует.
Депозитарная расписка представляет собой непрямое владение акциями (или облигациями) иностранной компании. Оно становится возможным в результате того, что определенный банк-посредник в стране нахождения компании — эмитента акций депонирует (на имя своего филиала) определенное количество этих акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.
Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями в качестве инструментов международного фондового рынка, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.
На международном фондовом рынке обращаются депозитарные расписки свыше тысячи эмитентов из более чем 50 стран, в том числе и из России. Общая стоимость депозитарных расписок, обращающихся в настоящее время только на фондовом рынке США, оценивается в сотни миллиардов долларов. Особенно интенсивно используют возможности долговых расписок страны третьего мира, в первую очередь латиноамериканские. Среди причин, побуждающих эмитентов начать программу выпуска АДР, можно назвать две основные: привлечение дополнительного капитала и повышение имиджа компании.
Привлекательные качества АДР для инвесторов состоят в:
- • покупке ценных бумаг с более высоким уровнем доходности, чем акции национальных компаний;
- • минимизации рисков по сравнению с прямой покупкой иностранных акций;
- • возможности выхода на рынок другой страны при отсутствии достаточных знаний иностранных фондовых рынков, их особенностей и традиций, налогообложения и т.п.;
- • отсутствии необходимости конвертации получаемых дивидендов в национальную валюту и связанного с этим валютного риска.
Лидерами в области оказания депозитарных услуг и обслуживания программ выпуска АДР являются американские банки: The Bank of New-York (контролирует 47% данного рынка услуг), Morgan Guaranty (28%) и Citibank (24%). На долю прочих банков приходится совсем незначительный процент эмиссий. Иностранные эмитенты и их представители обязуются постоянно информировать банк-депозитарий об условиях подписки, планах дальнейшей капитализации, готовящихся годовых собраниях акционеров. Банк, отвечающий за выпуск АДР, обеспечивает техническую сторону операций с бумагами, но не гарантирует надежности акций, риск по которым полностью ложится на самого инвестора.
Цена американской депозитарной расписки, например, применительно к российским акциям определяется по следующей формуле:
где U,ADR — цена АДР, долл, за 1 шт.; Ца — рыночная цена российской акции на российском рынке в рублях за 1 шт.; п — количество российских акций, входящих в пакет одной АДР (например, 1 АДР = 100 российских акций); К — курс рубля к доллару (например, 30 руб. за 1 долл.).
По американскому законодательству депозитарные расписки делятся на два класса в зависимости от инициатора выпуска: неспонсируемые и спонсируемые. Классификация американских депозитарных расписок приведена на рис. 5.4.
Неспонсируемые американские депозитарные расписки выпускаются по инициативе отдельных акционеров компании, которые и несут все расходы, связанные с их выпуском. Неспонсируе-
Рис. 5.4. Виды американских депозитарных расписок
мые расписки, хотя и имеют облегченную процедуру регистрации (выпуска), но не имеют права обращаться на американских организованных фондовых рынках (фондовых биржах).
Спонсируемые депозитные расписки выпускаются по инициативе самой компании, которая имеет право заключить договор на их выпуск лишь с одним американским банком (из числа тех, кому такое право предоставлено), и все затраты, возникающие в этом случае, несет сама компания согласно заключенному договору.
Спонсируемые депозитарные расписки делятся на две группы в зависимости от вида акций, на которые они выпускаются: на ранее выпущенные акции или на вновь выпускаемые акции. Каждая из указанных групп, в свою очередь, делится на два вида расписок в зависимости от формы их размещения: частное или публичное. Частное размещение — это право торговли только на неорганизованном рынке, публичное — это право торговли на фондовых биржах США, или право на публичные котировки.
Спонсируемые депозитарные расписки на ранее выпущенные акции, подлежащие частному размещению, называются АДР первого уровня (ADR-1); подлежащие публичному размещению — АДР второго уровня (ADR-2).
АДР-1 имеют облегченную процедуру регистрации выпуска, поскольку для них не требуется приведения бухгалтерской отчетности, например российской компании к американским бухгалтерским стандартам. Но в этом случае «прозрачность» финансовой отчетности компании для американского фондового рынка резко снижается, а потому АДР-1 лишаются статуса публично обращающихся ценных бумаг на американском рынке. Однако в соответствии с законодательством США по депозитарным распискам последние по так называемому правилу S могут обращаться на фондовых биржах других стран. Такие депозитарные расписки называются глобальными депозитарными записками ГДР (GDR). Поэтому российские компании, получив для своих депозитарных расписок статус АДР-1, согласно правилу S получают возможность торговать ими на европейских фондовых биржах, т.е. иметь их публичные, а не только частные котировки.
Эмиссия АДР-2 предполагает полное соответствие бухгалтерской отчетности российской компании требованиям американских бухгалтерских стандартов, т.е. полную «прозрачность» ее для американского рынка. Поэтому АДР-2 имеют право обращаться на американских фондовых биржах (как, впрочем, и на фондовых рынках других стран).
Спонсируемые депозитарные расписки на вновь выпускаемые акции компании, подлежащие публичному размещению, называются АДР третьего уровня (ADR-3), а подлежащие частному размещению — по аналогии условно могут быть названы «АДР четвертого уровня» (ADR — 4), но в американском законодательстве они называются АДР (ADR), выпускаемые в соответствии с правилом 144 А.
С точки зрения процедуры выпуска и последующего их обращения АДР-3 есть полный аналог АДР-2. Примерно то же можно сказать и относительно АДР четвертого уровня, которые есть аналог АДР-1, но с существенным добавлением. Согласно американскому законодательству покупателями АДР четвертого уровня могут быть только так называемые квалифицированные институциональные инвесторы, т.е. компании, которые вложили в ценные бумаги 100 млн долл, и более (таких компаний в США насчитывается свыше 4 тыс.). Упомянутые инвесторы имеют право торговать между собой депозитарными расписками четвертого уровня через систему электронной торговли ПОРТАЛ, которая является составной частью национальной биржевой системы НАСДАК.
Отличительные особенности депозитарных расписок как инструмента международного фондового рынка в отличие от обыкновенных акций представлены на рис. 5.5 и 5.6.
Рис. 5.5. Механизм формирования и обращения обыкновенной акции на рынке
Как следует из приведенных рисунков, основные различия между обыкновенными (национальными) акциями и американскими депозитарными расписками на них сводятся к следующим:
- • эмиссия депозитарных расписок может основываться только на предшествующей эмиссии обыкновенных (национальных) акций;
- • эмиссия депозитарных расписок представляет собой двухступенчатый процесс (сначала эмиссия американских депозитарных акций и только потом эмиссия депозитарных расписок), а эмиссия обыкновенных акций есть одноступенчатый процесс;
- • депозитарные расписки могут обращаться на фондовых рынках сразу нескольких стран, т.е. имеют ранг международных ценных бумаг, а обыкновенные акции могут обращаться только на фондовом рынке их эмитента.
Возникновение особого класса ценных бумаг, специализированных на международном фондовом рынке, позволяет сформулировать вывод о том, что по мере развития этого рынка будут и дальше возникать все новые ценные бумаги, предназначенные для обслуживания процессов перемещения капитала между странами. Логика развития таких инструментов, по-видимому, состоит в следующем.
На первом этапе возникают международные ценные бумаги, которые являются международными по своему содержанию, но национальными по своей форме существования. К таким ценным бу-
Рис. 5.6. Механизм формирования и обращения депозитарных расписок как международных ценных бумаг
магам относятся депозитарные расписки на национальные акции или облигации.
На втором этапе возникают международные ценные бумаги, которые уже не имеют своей юридической национальной формы, но они по-прежнему привязаны к соответствующей стране их выпуска. К таким ценным бумагам относятся государственные еврооблигации.
На третьем этапе возникают международные ценные бумаги, которые уже привязаны не к какой-то отдельной стране, а только к международной компании. К таким ценным бумагам относятся корпоративные еврооблигации и глобальные акции.
5.5. Основные операции на международном фондовом рынке
Разнообразные виды операций на международном фондовом рынке представлены на рис. 5.7. В самом общем виде эти операции
Рис. 5.7. Основные виды операций на международном фондовом рынке
можно разделить на торговые и неторговые (обслуживающие) операции.
Торговые операции — это операции обмена ценных бумаг на деньги. Обслуживающие операции носят технический характер и лишь обеспечивают обмен ценных бумаг на деньги. К ним относятся преимущественно операции, связанные с учетом владельцев ценных бумаг и ведением счетов, на которых сосредоточены денежные средства участников рынка.
Торговые операции на международном фондовом рынке принято разделять на эмиссионные и инвестиционные. Эмиссионные операции представляют собой действия эмитента, направленные на выпуск его ценной бумаги в обращение на международный рынок, или это торговые операции между эмитентами и инвесторами.
К эмиссионным операциям на международном фондовом рынке относятся международные эмиссии, или операции, связанные с эмиссией ценных бумаг, свободно приобретаемых иностранными инвесторами, т.е. когда происходит обмен национального капитала (в форме ценной бумаги) на иностранный капитал. Это означает процесс превращения национального капитала в интернациональный капитал, т.е. в капитал, не имеющий национальной принадлежности.
Наиболее полно эмиссионные операции на международном фондовом рынке проявляются в виде эмиссии еврооблигаций, глобальных акций и американских депозитарных расписок. Суть этих операций в отличие от эмиссионных на национальных рынках состоит в следующем. Если национальные эмиссии целиком и полностью контролируются соответствующими национальными государствами, то при проведении международных эмиссий национальный эмитент вынужден (обязан) действовать по правилам не только (или не столько) своего собственного национального фондового рынка, но и по правилам внешнего для него фондового рынка. Например, при выпуске американских депозитарных расписок — фондовым законодательством США, а в случае выпуска еврооблигаций — по правилам, устанавливаемым самими участниками международного фондового рынка в лице его представителей.
К инвестиционным относятся операции, связанные с обращением ценных бумаг между инвесторами разных стран. Инвестиционные операции на международном фондовом рынке по своему разнообразию не отличаются от этих же операций на национальных фондовых рынках. Обычно их принято делить по временной продолжительности на собственно инвестиционные и спекулятивные операции. Первые обычно требуют продолжительного времени со сроками, превышающими один год. Вторые есть краткосрочные операции, совершаемые в течение одного или нескольких дней, реже — в течение нескольких месяцев.
Международные инвестиционные операции — это прежде всего операции, совершаемые иностранными инвесторами с ценной бумагой соответствующего национального эмитента. В отличие от международных эмиссионных операций это операции не только с международными ценными бумагами (например, с еврооблигациями), но и операции с «чисто» национальными ценными бумагами, которые «доступны» для иностранного инвестора напрямую (иностранный инвестор имеет прямой доступ на национальный фондовый рынок) или опосредованно (иностранный инвестор имеет доступ на национальный рынок через «дружественного» национального его участника).
К такого рода международным инвестиционным операциям относятся как чисто спекулятивные операции с национальными ценными бумагами на национальных или международных рынках, так и собственно инвестиционные операции, имеющие своей целью приобретение крупных пакетов национальных ценных бумаг. Например, приобретение пакетов акций в целях проникновения иностранного капитала в экономику соответствующей страны.
Если международные эмиссионные операции отражают стремление национального капитала выйти за национальные границы, то международные инвестиционные операции — стремление иностранного капитала проникнуть за национальные границы.
Собственно инвестиционные операции на международном фондовом рынке могут иметь две цели. Первая связана с желанием иностранного инвестора получать удовлетворяющий его чистый доход (дивиденд или процент), который превышает его уровень в других странах. Вторая связана с необходимостью присутствия инвестора на чьем-то национальном рынке капитала на долгосрочной основе, например, для организации производства или продажи собственного товара в другой стране. В последнем случае инвестиционные операции тесно связаны с развитием экономики страны компании эмитента.
Иное дело спекулятивные операции. Они обычно краткосрочны и нацелены на получение прибыли от колебаний рыночных цен ценных бумаг. Присутствие иностранного капитала в стране эмитента в этом случае кратковременно и не оказывает существенного положительного влияния на общеэкономические процессы, но может быть одной из форм вывоза капитала из страны.
Однако возможны и иные признаки классификации международных фондовых операций. Так, по срокам проведения операций они различаются на кассовые и срочные операции.
Основную массу операций на международном фондовом рынке составляют кассовые операции. Однако на данном рынке требования к совершению кассовых сделок более жесткие, чем на национальных рынках. Это связано с тем, что участники данного рынка обычно находятся в разных странах, где имеются свои особенности в законодательстве, традициях и т.п. Поэтому с иностранного участника рынка бывает труднее востребовать обязательства по сделке, чем при совершении сделки только между резидентами или участниками фондового рынка одной и той же страны.
Кассовые (или спотовые) операции характеризуются тем, что момент заключения рыночного соглашения по отчуждению ценной бумаги и само это отчуждение теоретически совпадают, а практически отстоят друг от друга на один-два дня. Это обусловлено тем, что техническое совершение операции обязательно требует какого-то реального времени и не может быть мгновенным. Всегда необходимо время для перерегистрации владельцев ценных бумаг, перемещения денежных средств со счета покупателя на счет продавца, находящихся в разных странах.
На международном фондовом рынке кассовые сделки совершаются на основе соблюдения принципа «поставка против платежа». В этом случае заключение и совершение сделки возможно только при предварительном депонировании в соответствующей торговой системе продаваемых ценных бумаг и необходимых для их покупки денежных средств. Процесс перечисления денежных средств со счета покупателя на счет продавца совершается одновременно с перерегистрацией ценных бумаг на имя их покупателя. Исполнение обязательств каждой стороной сделки в данном случае полностью гарантируется.
Срочная операция теоретически отличается от кассовой тем, что момент заключения сделки и момент ее совершения не совпадают во времени. Отстоящий во времени от заключения сделки момент ее совершения обязательно оговаривается в условиях контракта. Обычно сроки срочной операции измеряются в пределах от нескольких дней до нескольких месяцев или лет. На практике, если срок проведения операции превышает два дня (столько обычно нужно времени для ее технического осуществления), то она относится к срочным.
На международном фондовом рынке развитие срочных операций идет по пути развития рынка производных финансовых инструментов, основывающихся на ценных бумагах. Основные рынки производных финансовых инструментов — это рынки фьючерсных и опционных контрактов, а также рынки своп-контрактов.
К основным операциям, совершаемым с производными инструментами, относятся спекулятивные операции и операции хеджирования (защиты от) ценовых рисков. Главное преимущество спекулятивных операций с ценными бумагами в форме производных инструментов состоит в том, что на данном рынке не требуется совершение фактической покупки-продажи ценной бумаги. В силу срочного характера совершаемых операций участники рынка лишь берут на себя соответствующие обязательства (на покупку или на продажу), которые затем взаимопогашаются. В результате этого один участник получает спекулятивный доход, а другой его выплачивает.
Операции хеджирования позволяют владельцам ценных бумаг занять такую рыночную позицию на рынке производного финансового инструмента, которая позволяет в случае, например, падения цены на ценную бумагу на международном фондовом рынке компенсировать это падение получением спекулятивной прибыли с помощью хеджирующих операций.
По способу отчуждения ценной бумаги операции на международном фондовом рынке следует разделить на обменные и ссудные. В первом случае совершается операция по обычной купле-продаже ценной бумаги, а во втором — операция по отчуждению ценной бумаги в ссуду. Возможны и другие действия с ценными бумагами: дарение, завещание, конфискация и др. Но эти юридические действия обычно уже не носят строго рыночного характера.
Ценная бумага может не только продаваться и покупаться, но и обращаться на международном фондовом рынке в качестве ссуды. Если ценная бумага используется для получения спекулятивного дохода в качестве ссуды, имеет место маржинальная операция. Ее смысл состоит обычно в том, чтобы взятую в долг ценную бумагу продать по рыночной цене, а затем через некоторое время выкупить ее по более низкой цене и вернуть ее владельцу. Спекулятивный доход в виде разницы в ценах остается у лица, которое брало ценную бумагу в долг. Понятно, что на международном фондовом рынке между участниками, находящимися в разных странах, такого рода операции трудно реализуемы (хотя и возможны). Чаще на данном рынке используется другая разновидность ссудных операций с ценными бумагами — операция РЕПО.
Операция РЕПО представляет собой комбинацию кассовой и срочной сделок с ценной бумагой, совершаемых в целях получения ссуды в форме денег под «залог» ценной бумаги. Например, владелец ценной бумаги, нуждающийся в краткосрочной денежной ссуде, продает эту бумагу банку с одновременным правом (обязательством) выкупа ее у банка по более высокой цене, но через необходимый ему срок. Разница в ценах ценной бумаги составляет плату за полученную денежную ссуду. Подобного рода операции связаны обычно с банком, а не с другим участником международного фондового рынка. Поэтому они относительно менее рискованы и чаще используются в качестве основания для проведения других спекулятивных операций на международном фондовом рынке.
На международном фондовом рынке в последние десятилетия резко возросла значимость нетрадиционных операций. Они связаны с процессами приватизации государственной собственности, а также с процессами слияний и поглощений на фондовом рынке.
Наиболее значимой формой процесса приватизации стала продажа государством принадлежащих ему акций государственных предприятий не только национальным, но и иностранным инвесторам. В результате процессы приватизации во многих странах превратились в один из факторов развития международного фондового рынка. Межнациональный состав владельцев одного и того же акционерного общества требует организации международного фондового рынка, возможности совершения операций с одной и той же акцией между собственниками, находящимися в разных странах.
Приватизация путем продажи акций не является традиционной операцией фондового рынка, так как продавец акции не является полноценным участником рынка, нацеленным на получение прибыли. Хотя вся выручка от приватизации и направляется в доход государственного бюджета, но очевидно, что она не является прибылью по определению. Поскольку процессы приватизации в большинстве стран еще не завершены, постольку данного рода операции на международном фондовом рынке будут продолжаться и в дальнейшем.
Не следует забывать, что возможны и обратного рода операции с акциями, которые связаны с процессами национализации, т.е. с выкупом частной собственности государством у всех ее владельцев независимо от их национальной принадлежности. В период экономического кризиса 2008—2009 гг. в США и ряде других стран покупка акций крупных банков и других компаний государством производилась в целях спасения их от банкротства.
Операции слияния и поглощения на международном фондовом рынке связаны с тем, что акции позволяют не просто управлять акционерным обществом, но и решать его судьбу вообще. В последние 20—30 лет на международном фондовом рынке активизировались операции, связанные с полным выкупом всего пакета акций соответствующей компании у ее бывших владельцев в целях ее реорганизации или полной ликвидации в качестве самостоятельного участника рынка. Поглощение компании для ее реорганизации может иметь спекулятивную цель, основывающуюся на последующей распродаже ее активов или акций уже реорганизованной компании. Это позволяет выручить больше денежных средств, чем было вложено в первоначальную покупку ее акций.
Слияние с поглощенной компанией означает присоединение ее активов к активам покупателя в целях захвата (увеличения) соответствующей доли на рынке или в иных целях. Обычно в результате экономически обоснованного слияния двух компаний появляется еще более сильная в рыночном отношении компания, акции которой начинают на международном фондовом рынке цениться еще дороже. Если же слияние не привело к необходимому экономическому эффекту, то сама компания-поглотитель может стать «мишенью» для последующего поглощения.
Процессы слияния и поглощения, происходившие прежде в основном в масштабах национальных экономик, с помощью международного фондового рынка приобретают глобальный характер.
Независимо от своего характера и механизмов осуществления все операции на международном фондовом рынке образуют единое целое, поскольку они являются операциями различных участников рынка. Цели и интересы отдельных участников международного фондового рынка более-менее постоянны, а вот конъюнктура этого рынка постоянно меняется. Основой разрешения указанного противоречия является возможность осуществления ими самых разнообразных рыночных операций с ценными бумагами, подобно тому как для создания какой-то необходимой человеку вещи ему приходится использовать самые разные орудия труда и совершать самые разнообразные трудовые операции.
Фондовая биржа: что нужно знать начинающему инвестору
В первую очередь это место проведения торгов, где изначально собирались те, кто хочет купить товар, и те, кто хочет его продать. Само слово «биржа» происходит от купеческой фамилии Börse, созвучной латинскому слову «кошелек».
Термин «фондовая биржа» родом из царской России, он означает «биржу акций» или «биржу финансовых активов». Последние годы все чаще его заменяют выражением «фондовый рынок», имея в виду любую торговую площадку для ценных бумаг.
Строго говоря, фондовая биржа — это оператор организованных торгов акциями и облигациями. В противовес неорганизованным торгам, когда бумаги покупают и продают на прямых переговорах, на бирже все сделки обезличены и автоматизированы.
Зачем нужны биржи
Финансовый рынок делится на тех, кто дает деньги в пользование другим (инвесторы), и тех, кто берет их на время для решения своих конкретных задач (компании, государство). В самом простом виде это работает, когда банки собирают вклады и выдают их в виде займов.
Для больших сроков (годы и десятилетия) или сложных проектов (новая компания, новый продукт, слияние или поглощение) займы не работают. Они либо обходятся дорого, либо сумма выдачи в банке оказывается невелика. И тогда включается рынок ценных бумаг.
Биржа — то место, где компании продают свои акции (доли в бизнесе), получая деньги на развитие, где государство или компании берут в долг сразу миллиардами рублей у многих тысяч людей (выпуская облигации). И где все это можно обменять на другую валюту или застраховать от потерь через фьючерсы и опционы.
Какими бывают биржи
Не все биржи являются фондовыми, то есть не все торгуют ценными бумагами (акциями, облигациями, паями фондов). В зависимости от того, какие активы там присутствуют, это могут быть:
— товарные (например, Санкт-Петербургская товарно-сырьевая биржа, торгующая нефтью, газом и лесом, или Лондонская биржа металлов);
— валютные (Сингапурская биржа);
— криптовалютные (крупнейшие — Binance, FTX, Coinbase, Kraken);
— производных инструментов (Чикагская биржа опционов).
В последние годы деление между ними все более условно — биржи становятся универсальными. Например, Московская биржа, как и Сингапурская, исторически называлась валютной, но сейчас основной объем сделок на ней происходит с облигациями на денежном рынке (за июнь 2022 года более 48 трлн рублей).
Эта тема для продвинутых инвесторов. Тем, кому мало купить ценную бумагу — они хотят выжать из нее максимум.
Торги товарами и валютой сегодня происходят преимущественно вне биржи, через форвардные контракты и свопы. Банки делают это напрямую друг с другом. Большая часть валютного обмена в мире совершается на межбанковском рынке Forex.
Криптовалютные биржи не признаются в большинстве стран мира частью финансовой системы, поскольку они не отчитываются перед регуляторами. По факту они считаются обычными онлайн-сервисами для обмена виртуальных денег на фиатные (выпущенные государством).
Биржи по виду и размеру
Ранее биржи можно было поделить по типу владения (государственные, частные, смешанные), но сегодня в мире есть лишь одна крупная площадка, которая не является частной — Tudawul (Саудовская Аравия). Также можно встретить деление бирж на открытые и закрытые (для сторонних участников), но это устаревшее явление.
Все крупнейшие биржи, включая российские, являются акционерными обществами. Так, Московская биржа — эмитент довольно популярной в России акции, по ней регулярно платят дивиденды.
В мире действует около 250 компаний, которые оказывают биржевые услуги или прямо называют себя биржами, но лишь 20 из них достаточно крупные, чтобы привлечь капитал на сумму 1 трлн долларов и более. По факту на топ-15 бирж приходится почти 90% всех сделок в мире, и около половины из них проходят на биржах США.
Ключевой показатель для любой биржи — ее капитализация (стоимость всех торгуемых на ней активов). Два бессменных мировых лидера по этому показателю: Нью-Йоркская фондовая (NYSE) и технологическая NASDAQ. За третье место борются Токийская биржа, панъевропейская Euronext, биржи Шанхая и Гонконга.
Кто торгует на бирже
Если проводить аналогии с рынком недвижимости, то на бирже есть первичные покупатели и продавцы, вторичные участники и их агенты. Эмитенты выпускают ценные бумаги (строят дом), инвесторы в них вкладывают (IPO — покупают на котловане) и перепродают другим участникам торгов, а брокеры (как риелторские агентства) оказывают посреднические услуги.
На фондовом рынке можно то… на фондовом рынке можно это. а он зарабатывает на фондовом рынке… Да что это такое — фондовый рынок?
В России более 20 миллионов инвесторов, не считая юридических лиц (компании тоже покупают ценные бумаги). Все они участвуют в торгах на бирже через своих брокеров, которые обязаны иметь лицензию и отчитываться перед Центробанком. Прямые сделки между покупателями и продавцами невозможны.
Схема работы биржи сводится к следующему: зарегистрированные на ней брокеры собирают и подают заявки от имени своих клиентов, клиринговая палата биржи рассчитывает, кто кому и сколько должен (денег, акций, облигаций, паев), брокеры получают новые списки владельцев и распределяют активы между клиентами.
Чем торгуют на бирже
Обобщенно все активы, доступные для покупки и продажи на бирже, называются финансовыми инструментами. Основные типы:
— ценные бумаги (акции и облигации);
— валютные пары (доллар/рубль, евро/доллар, юань/рубль и другие);
— паи фондов (доли в готовых портфелях ценных бумаг);
— производные контракты (фьючерсы, опционы, свопы).
Непрофессиональные инвесторы, в том числе новички, имеют право покупать и продавать любые из видов инструментов. Но могут быть ограничения по конкретным эмитентам. Например, неквалифицированному инвестору нужно сначала сдать типовой тест на знание рынка еврооблигаций, иностранных акций или производных инструментов, прежде чем он получит право проводить сделки с ними.
Типы сделок на бирже
Все участники торгов традиционно делятся на долгосрочных (инвесторов) и краткосрочных (спекулянтов). Для первых основной и единственный способ совершить сделку — купить актив и затем продать его, получив деньги, у вторых вариантов больше.
Спекулянты часто используют маржинальное кредитование и короткие сделки (так называемый шорт). В случае с маржинальной торговлей спекулянт берет в долг у брокера деньги, чтобы вложить большую сумму в торговую идею, доход от которой, как он считает, перекроет затраты на кредит.
В случае с короткими сделками (шорт) спекулянты также берут в долг у брокера, но не деньги, а ценные бумаги или валюту, чтобы выкупить их обратно, когда цена упадет. За такую операцию брокеры начисляют проценты, согласно их тарифам.
Как совершать сделки на бирже
Все сделки с ценными бумагами, валютами, паями или контрактами совершаются через брокера. В зависимости от желания самого клиента это могут быть следующие способы купли-продажи:
— через мобильное приложение;
— через торговый терминал (программу на ПК);
Два первых способа чаще всего выглядят следующим образом. Нужно открыть приложение или программу, вбить в поле поиска тикер (торговый код) инструмента, посмотреть на последние цены сделок или актуальные заявки, выбрать свою цену или согласиться с предложенной, подтвердить сделку паролем.
Большие заработки на рынке возможны только в кино? Вовсе нет. Доказательство этому — реальные истории людей. Миллионы из мусорного бака и капиталы, сделанные в кризис.
Ценные бумаги, контракты или деньги на счете, как правило, отображаются мгновенно, но фактически ими распоряжаться можно не сразу. Например, фьючерсы и опционы доступны после клиринга (проходит два раза в день), валюта — либо в тот же день, либо на следующий, акции и облигации — после 2 торговых дней.
Особенности российских бирж
В России действуют две основные торговые площадки: Московская биржа (до этого ММВБ) и СПБ Биржа. С брокерского счета обычно доступны обе, но между ними есть важные отличия.
Московская биржа специализируется на российских акциях (более 200 компаний) и торговых инструментах в рублях. На ней инвесторы ищут лучшие цены на иностранную валюту (доллары, евро, фунты, юани), а также на голубые фишки России («Газпром», Сбербанк, «Лукойл» и прочие), плюс здесь большой выбор облигаций.
СПБ Биржа занимается в основном иностранными акциями и фондами (около 2 000 инструментов). Сейчас запустила торги акциями с первичным листингом на Гонконгской бирже. Почти все инструменты на СПБ Бирже продаются за доллары, включая акции Китая, Европы, Индии, Бразилии и других стран. Но акции из Гонконга торгуются в гонконгских долларах.
Источник https://www.vbr.ru/investicii/help/investicii/instrumenty-fondovogo-rynka-dlya-investorov/
Источник https://studref.com/386956/finansy/osnovnye_instrumenty_mezhdunarodnogo_fondovogo_rynka
Источник https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10969024
