Искусство оценки. Как правильно выбирать акции для инвестиций

Содержание

Как формируется цена акции на бирже: основные принципы

Зачем инвесторы вкладывают деньги в различные компании посредством покупки акций? Понятно, что создание бизнеса всегда преследует одну цель — получение прибыли. Однако при разных формах собственности способы её получения отличаются.

Владелец общества с ограниченной ответственностью получает прибыль в результате деятельности данной компании. При смене формы собственности предприятия, например, с ООО на ПАО, когда его владелец становится просто одним из собственников, значительный заработок становится возможным лишь на спекуляции акциями. Почему так происходит? Неужели деятельность крупной компании в форме публичного акционерного общества не в состоянии обеспечить доходами всех своих акционеров?

Прибыль владельца, как правило, состоит из двух частей: дивидендов и средств от продажи акций. Именно продажа ценных бумаг другим участникам рынка обеспечивает большую часть прибыли. А почему другие участники рынка будут покупать акции по более высокой цене? Итоги деятельности компании не могут выступать гарантом того, что покупатель заплатит цену, которая отражает результаты работы. Он платит имеющимися у него деньгами, которые и задают стоимость акции. Денежные средства самой организации не влияют напрямую на формирование цены. Попытаемся детально разобраться в этом вопросе и понять, как же всё-таки определяется цена акции.

Участники торгов определяют стоимость акций и, соответственно, всего бизнеса. Однако собственную стоимость компания может задавать лично, совершая те или иные действия.

Кто относится к участникам рынка?

Инвесторы. Они делятся на две категории:

внешние — потенциальные акционеры, владеющие денежными средствами для инвестирования, но не являющиеся таковыми на текущий момент времени;

внутренние — акционеры компании.

акционеры (преимущественно крупные);

Совет директоров и топ-менеджмент компании, члены которых выбраны акционерами, обеспечивают деятельность компании и инициируют некоторые процессы.

Рациональный мотив поведения инвесторов — получение прибыли от вложенных финансов. В отличие от облигаций, величина дохода акций заранее не определена.

Справка: не стоит путать понятия гарантии дохода и определимости дохода. Тем более 100% гарантии дохода не существует в принципе.

Прибыль инвестора складывается из дивидендов и роста стоимости акций по курсу. Размер дивидендов не зависит ни от курсовой стоимости, ни от поведения участников торгов. Данная величина зависит от результатов деятельности предприятия (прибыли) и решения самих владельцев акций и совета директоров. Благодаря этому она является прогнозируемой.

Дивидендная политика акционерного общества значительно упрощает расчёт этой части дохода. Вычисление производится на основе фактических результатов деятельности, и, соответственно, её размер напрямую зависит от них. Если бы на дивиденды выплачивалась прибыль в размере 100%, то акция стала бы консолью — облигацией с бесконечным сроком погашения. Тогда курсовая стоимость акции и всей компании определялась бы величиной прибыли и напрямую зависела от результатов работы компании. Несмотря на то что в виде дивидендов акционерам выплачивается только часть прибыли, многие из них не признают взаимосвязь курсовой стоимости акций и экономики организации. Почему так происходит, в результате чего возникает эта взаимосвязь?

Ежегодная выплата прибыли в полном объёме (100%) не всегда может быть интересна акционерам. Это объясняется невозможностью выгодно вложить деньги в развитие предприятия. С одной стороны, полученные средства можно вернуть в бизнес путём эмиссии акций, а с другой — это невыгодно. Реверс в таком случае для инвестора будет убыточным не только в финансовом плане (налог с дивидендов), но и во временном (эмиссия). К тому же для осуществления выплат на счёте ПАО должны находиться средства в размере чистой прибыли. Соблюсти такое условие иногда проблематично, особенно для организаций, имеющих длительный производственный цикл. Для обеспечения деятельности им требуется существенный размер основных средств.

Приведём пример: часть прибыли, предназначенная для выплаты дивидендов, равна 25%. В случае, если размер ожидаемой доходности от акций инвестора (в расчёт налоги не включаем) составляет 16%, то дивиденды, которые он должен получить, составят 4% от вложений. Размер прибыли от курсового роста стоимости акции составит 12%. Дивиденды составляют четвёртую часть от прибыли, в то время как остальные три части идут на прирост стоимости предприятия, пропорционально доходу от дивидендов. В теории всё логично, а на практике может оказаться иначе. Поскольку невозможно гарантировать курсовой рост, зависящий от всех участников торгов, инвесторы зачастую требуют слишком высокую доходность от дивидендов. Они не учитывают, что при норме дивидендной прибыли в размере 25% — это лишь четверть от общей доходности акции. Их требования объясняются нежеланием быть зависимыми от других участников торгов через год, ведь неизвестно, будут ли те вести торговлю ценными бумагами на 12% дороже или нет. В подобной ситуации, как правило, на помощь приходит сама компания со своими основными средствами. Если действия будут направлены на выкуп, то это повлечёт курсовой рост собственных акций. Знание данного факта приведёт к тому, что инвесторы без опасения будут приобретать акции, задавая курсовой рост на долю оставшейся в компании прибыли. Компания должна действовать в интересах инвесторов, способствуя росту цены акций и, как следствие, их имущества. В подобных случаях акционеры могут получить двойную выгоду — повышение прибыльности в расчёте на одну акцию и прибыль от курсового роста. Как правило, рассчитывается цена акции в таком случае следующим образом.

Имеются следующие исходные данные компании:

То есть прибыль через год — 16. В случае, если инвестор покупает акции, исходя из стоимости компании Р = 100, то цена одной акции будет равна 1 (Р/BV = 1, т.е. 100/100 = 1). Через год дивиденды будут равны 4, а стоимость компании (Р) должна быть 112 (BV = 100 + 16 — 4 = 112, следовательно, Р/BV = 1), а цена одной акции — 1,12. Допустим тот факт, что на рынке акции, как и прежде, торгуются по 1. Тогда акционер будет иметь лишь 4% от дивидендов, а от курсового роста — абсолютно ничего. В сложившейся ситуации на помощь должна прийти сама компания, выкупив акции за собственные средства. Максимальная цена выкупа будет составлять 1,12. Такой исход будет выгоден всем акционерам. Те, кто продаёт акции, получат цену выше текущей за счёт дополнительного спроса на них. А у оставшихся увеличится доходность от держания акций. Объясним на примере, почему это так.

Допустим, компания выкупит 10% собственных акций по цене 1,3, потратив в общей сложности 10,3. В обращении останется 90 штук. Собственный капитал будет равен 101,7 (т.е. 112 — 10,3). Балансовая стоимость одной акции при этом составит 1,13 (т.е. 101,7/90). По сути, компания не предпринимала никаких действий, связанных с основной деятельностью, но обеспечила своим акционерам дополнительные 0,01. Такого рода операции выгодно совершать до того момента, когда рыночная и балансовая стоимости будут равны, т.е. Р/BV = 1.

Любая компания в подобных ситуациях не просто может, но и обязана действовать таким образом. От этого зависит благосостояние предприятия в целом, а выгода очевидна для всех. Внутренние инвесторы получают повышение балансовой стоимости и рентабельности акций за счёт их курсовой переоценки. Для внешних инвесторов информация о выкупе тоже важна. Понимая, что в случае возникновения подобных ситуаций организация будет содействовать курсовому росту акций, они будут уверены в получении ожидаемой доходности от вложений. Необходимо понимать, что описанный пример упрощён, подобные меры должны осуществляться согласно МУАК — модели управления акционерным капиталом. Такая модель должна быть в каждом ПАО.

Существуют следующие способы управления размером акционерного капитала.

Направленные на увеличение акционерного капитала:

дополнительная эмиссия акций;

невыплата полученной чистой прибыли на дивиденды.

выплата чистой прибыли или её части на дивиденды;

Именно такой алгоритм действий имеется в наличии у каждого акционерного общества, и его использование должно быть во благо акционеров. Деятельность компании (с одной стороны) и инвесторов (с другой) в совокупности должны задавать рыночную капитализацию компании, не допуская её отрыва от фундаментальной оценки стоимости бизнеса.

Основополагающим критерием модели управления акционерным капиталом является критерий максимизации и поддержания собственного капитала на высоком уровне рентабельности.

Итак, в заключении освещения вопроса о том, как формируется цена акции, можно сделать следующие выводы.

Изучив, как и кем регулируется цена акции, важно также понять, что для успешного ведения бизнеса рекомендации по управлению акционерным капиталом для российских публичных компаний должны разрабатываться профессионалами. Они дают характеристику рыночной стоимости акций в соответствии с экономикой основной деятельности конкретной компании.

Статья написана по материалам УК «Арсагера» .

Чтобы узнавать ещё больше полезного об инвестициях, подписывайтесь на наши обновления!

Искусство оценки. Как правильно выбирать акции для инвестиций

Акция ВТБ стоит около 5 копеек, акция «Норникеля» — около 11 000 рублей. Казалось бы, ответ на вопрос о том, какая бумага дешевле, очевиден. Однако в действительности цена акции — это просто цифра, которая сама по себе ничего не значит.

Количество акций может быть как очень маленьким, так и крайне большим. Если стоимость одной бумаги в сотни раз меньше другой — это скорее говорит о том, что у одного из эмитентов количество акций значительно больше, чем у другого.

Например, у ВТБ больше пятикопеечных акций, чем у «Норникеля» бумаг за 11 000 рублей. Акции «Норникеля» стоят дорого, потому что их мало. Бумаги ВТБ стоят дешево, потому что их много. Таким образом, нужно сравнивать не цены на акции, а стоимость всего бизнеса.

1. Узнайте стоимость компании

По-другому стоимость компании называется рыночной капитализацией. Допустим, вы выбираете между банком ВТБ и «Норникелем». Чтобы узнать, как фондовый рынок оценивает публичную компанию, умножьте стоимость ее акции на их общее количество. По итогам этих нехитрых вычислений вы увидите, что компания «Норникель» стоит примерно в два раза дороже ВТБ:

Капитализация рассчитывается на основе цены акций, которая постоянно меняется. Данные в таблице приведены на 17.11.2017

То, что стоимость акций варьируется от копейки до десятков тысяч рублей, является спецификой российского рынка. Так сложилось исторически. В США акции в основном торгуются по цене в диапазоне от $1 до 100.

Если стоимость акции американской компании чрезмерно растет — бумаги делятся, чтобы цена оставалась в границах этого коридора. В этой связи в США разница между ценами акций не столь значительна, как в России.

Следует помнить, что капитализация компании на бирже — это мнение инвесторов о том, сколько она должна стоить. Решения о покупке ее акций могут приниматься по разному: кому-то нравится бренд, кто-то пытается оценить качество бизнеса. Для тех, кто выбирает последний вариант, самый быстрый и верный способ оценить качество — узнать, насколько прибылен бизнес компании.

2. Сравните цену и качество

Акция публичной компании — это доля в бизнесе. Чтобы понять, сколько она должна стоить, нужно оценить, как скоро вложения в конкретного эмитента окупятся. С одной стороны, компания может вернуть инвестору деньги только одним способом: поделиться прибылью, то есть, заплатить дивиденды.

С другой стороны, помимо выплаты дивидендов, компания может направить свою прибыль на развитие бизнеса. Тогда финансовые показатели эмитента могут улучшиться, и его акции подорожают. В любом случае вы или сразу вернете часть денег, или ваша доля подорожает.

Чтобы оценить стоимость акции, сравните ее цену с прибылью компании:

Если вы разом купите все акции ВТБ по нынешней цене и его годовая прибыль не изменится — значит вам понадобится примерно 13 годовых прибылей, чтобы вложение окупилось. Или, другими словами, 13 лет. Если на таких же условиях купить «Норникель» — он окупится примерно через 10 лет. Выходит, по соотношению цена/прибыль акция «Норникеля» за 11 000 рублей выгоднее, чем акция ВТБ за 5 копеек.

Формулы для такой оценки акций называются мультипликаторами. Это производные показатели, которые отражают соотношение между финансовыми результатами компании (прибыль, выручка, долги, капитал) и ее капитализацией.

Мультипликатор капитализация/прибыль (P/E, price/earnings) показывает, через сколько лет инвестиция окупится, если цена акции и прибыль компании останутся на том же уровне.

Хотя прибыль у бизнеса постоянно меняется, P/E является базой для расчета. Сравним «Газпром» и Netflix:

Если в следующем году прибыль «Газпрома» вырастет в два раза, P/E снизится до 1,55 и, если цена акции и прибыль сохранятся на том же уровне, вложения в эту компанию окупятся в два раза быстрее. Если же прибыль Netflix вырастет в два раз – инвестиции в этот сервис все равно окупятся только через 228 лет.

Есть еще один полезный мультипликатор — прибыль/капитализация (E/P, earnings/price). Он показывает, сколько процентов вы потенциально можете заработать за год на дивидендах и изменении стоимости акции, если цена акции и прибыль компании останутся на том же уровне.

Чтобы посчитать E/P, разделите годовую прибыль на капитализацию и умножьте результат на 100, чтобы получить процент:

Какой метод расчета вы бы ни выбрали, помните, что это просто теоретический прогноз. В такой модели предполагается, что цена акции зависит только от прибыли и не учитывается влияние внешнеэкономических факторов, новостного фона и общественного мнения.

Сами по себе мультипликаторы P/E и E/P показывают только то, дешево или дорого стоит компания. Они ничего не говорят о том, эффективен ли бизнес.

3. Инвестируйте в бизнес, а не в формулы

Бизнес бывает разным. Например, нефть и газ — это консервативные отрасли, которые уже прошли стадию быстрого развития и сейчас относительно стабильны. IT и медиабизнес — наоборот, инновационные сектора рынка, где неизвестная компания за несколько лет может выбиться в лидеры.

Низкий P/E, как у «Газпрома», показывает, что стоимость акций компании вряд ли упадет ниже, – вероятнее, она вырастет. Однако это не означает, что вложения в эту компанию являются хорошей инвестиционной идей. Это значит лишь то, что она дешево стоит. С другой стороны, если Netflix в следующие 10 лет будет ежегодно удваивать прибыль, как он делал до сих пор – не важно, что у него высокий P/E. Инвестиции в эту компанию окупятся гораздо быстрее.

Вот несколько советов, как оценивать качество бизнеса:

Разбирайтесь в бизнесе. Узнайте, на чем компания зарабатывает, чем владеет, какова ее долговая нагрузка.

Смотрите динамику. Прибыль, которую компания получает на основном бизнесе, называется операционной. Например, «Газпром» зарабатывает большую часть денег, продавая газ. Допустим, он продаст крупную часть бизнеса и получит разовый доход, благодаря чему его годовая прибыль вырастет в два раза. Второй раз продать уже не получится, а значит в следующем году прибыль будет меньше. Чтобы правильно оценить доходы, посмотрите динамику прибыли компании за последние несколько лет. Данные можно найти в бесплатных финансовых сервисах, например Google Finance, Yahoo Finance, Investing.com и Tezis.

Принимайте решения сами. Акции долго могут быть недооцененными или переоцененными. В целом рынок может долго ошибаться, но когда вы формируете портфель ценных бумаг, вам все равно нужно от чего-то оттолкнуться. Что-то должно стать фундаментом. Показатель P/E является хорошей базой. Он не предскажет, сколько вы заработаете за год, будет ли у компании прибыль или убытки, но вы будете понимать, на что способен ваш портфель.

Как самостоятельно определить расчетную цену обычных и привилегированных акций?

Расчетная цена обычных и привилегированных акций определяется по специальным формулам. Как правильно рассчитать цену акций самостоятельно, рассмотрим в материале далее.

Каким НПА регламентирован расчет цены акций

Пправила по расчету цен обычных и привилегированных акций определены в Приказе ФСФР РФ от 09.11.2010 №10-66/пз-н.

Определяем расчетную цену

Особенность расчета такова, что при получении отрицательного результата расчетная стоимость принимается равной нулю.

Для привилегированных акций, не обращающихся на ОРЦБ (п. 11 Порядка):

Рп – расчетная цена привилегированной акции;

Чапа – доля чистых активов компании, приходящаяся на привилегированные акции общества. Данный показатель определяется как сумма ликвидационной стоимости этих акций (в соответствии с Уставом общества) и величине дивидендов;

Кпа – число размещенных привилегированных акций общества.

Как отразить в учете организации, не являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг, приобретение акций, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ), и последующую продажу их работнику по цене ниже рыночной стоимости? Как исчислить и удержать НДФЛ, если у работника возник доход в виде материальной выгоды от приобретения акций? Ответ на этот вопрос есть в КонсультантПлюс. Если у вас нет доступа к сстеме КонсультантПлюс, получите пробный демо-доступ бесплатно.

Для обыкновенных акций (п. 9 Порядка):

Ро = (Ча — Чапа) / Ка,

Ро — расчетная стоимость обыкновенной акции;

Ча — размер чистых активов компании, рассчитанный в соответствии с Порядком. утв. Приказом Минфина России от 28.08.2014 № 84н;

Чапа — доля чистых активов компании, приходящаяся на привилегированные акции общества;

Ка — число размещенных обыкновенных акций общества.

Пример:

У АО «Омега» размер чистых активов равен 25 000 000 руб. Размещено обществом 60 000 акций обыкновенных и 1250 – привилегированных. В соответствии с Уставом общества для привилегированных акций ликвидационная стоимость составляет 800 000 руб., а размер дивидендов по этим акциям – 200 000 руб.

Расчетная цена привилегированной акции равна:

Рп = (800 000+200 000)/1250 = 800 руб.

Расчетная цена обыкновенной акции равна:

Ро = (25 000 000 -(800 000+200 000))/60 000 = 400 руб.

В целях налогообложения следует учитывать ту стоимость, которая отклоняется от расчетной цены не белее чем на 20%.

Для привилегированных акций этот показатель будет равен:

Для обыкновенных акций:

Распространенные вопросы

Как определить цену выкупа акций?

Закажите у оценщика рыночную оценку стоимости акций.

2. Проведите заседание совета директоров с целью определить цену выкупа акций.

3. Определенную советом директоров цену выкупа акций доведите до сведения акционеров в сообщении о проведении собрания, в повестку дня которого включен вопрос о реорганизации (п. 2 ст. 76 Закона об АО).

Если между акционером и обществом возникнут разногласия по поводу цены акций, их необходимо урегулировать по правилам, установленным ст. 445 ГК РФ.

Как провести оценку акций при вступлении в наследство?

После смерти участника акционерного общества (АО) принадлежавшие ему акции переходят к его наследникам, которые становятся участниками этого АО. Для вступления в наследство наследникам нужно в течение 6 месяцев подать соответствующее заявление нотариусу.

Для получения свидетельствао праве на наследство наследнкам нужно оплатить госпошлину. Что правильно определить величину госпошлины, нотарус запросит оценку стоимости акций.

Оценка акций для нотариуса производится в следующем порядке:

Наследник выбирает оценщика и заключает с ним договор на проведение оценки. Важно, чтобы оценщик являлся членом саморегулируемой организации оценщиков (проверить членство можно на официальном сайте Росреестра).
Наследник передает оценщику документы, необходимые для проведения оценки (их перечень ниже).
Оценщик составляет отчет об оценке — официальный документ, заверенный подписью и печатью и обладающий юридической силой.

Подробнее о наследовании акций читайте здесь.

Как подарить акции?

Чтобы подарить акции, составьте договор дарения. В нем опишите, какие акции вы дарите: их вид, категорию, номер выпуска, эмитента.

Заключение договора дарения акций само по себе не означает перехода прав на акции. Чтобы к одаряемому перешли эти права, нужно по общему правилу списать акции со счета дарителя и зачислить их на счет одаряемого (п. 1 ст. 149.2 ГК РФ). Для этого дарителю нужно составить и подписать распоряжение, а также подать документы на регистрацию перехода прав по тем же правилам, что и при купле-продаже акций.

Более полную информацию по теме вы можете найти в КонсультантПлюс.
Пробный бесплатный доступ к системе на 2 дня.

Источник https://journal.open-broker.ru/economy/kak-formiruetsya-cena-akcii-na-birzhe-osnovnye-principy/

Источник https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/353007-iskusstvo-ocenki-kak-pravilno-vybirat-akcii-dlya-investiciy

Источник https://nalog-nalog.ru/analiz_hozyajstvennoj_deyatelnosti_ahd/kak_samostoyatelno_opredelit_raschetnuyu_cenu_obychnyh_i_privilegirovannyh_akcij/