Вестник НАУФОР №7-8 2017
В мире происходит технологическая революция. Но я не верю, что хотя бы один человек знает, к чему она приведет через 10 лет. Сейчас самое важное создать такую среду, в которой игроки смогут очень быстро реагировать на все, что будет происходить и появляться. Специфика современности состоит в том, что современный мир может за ночь перевернуться вверх тормашками, и в этом новом мире вчерашние сильные стороны станут проигрышными. Нужно очень внимательно отслеживать происходящие изменения. Кстати, в Финансовой Группе БКС — очень крупный бюджет на финтех, мы очень серьезно адаптируем инфраструктуру. Потому что надо очень быстро понимать, на каком участке понадобится гибкость. А основной вызов — это кадры! Они, как говорится, решают все, но их недостаточно.
Сошлось сразу несколько факторов. Во-первых, это развитие новых технологий: у людей появилась возможность совершать сделки онлайн через смартфон, в том числе на финансовом рынке. Во-вторых, появились новые клиенты: представители поколения «connected consumers», которые находятся в сети 24 часа в сутки и формируют новые требования к работе финансовых посредников. В-третьих, в инфраструктуре рынка произошли просто космические изменения: в области биржевой торговли, пост-трейдинга, удаленной идентификации и налогообложения инвестиционного дохода физлиц. В-четвертых, изменился финансовый рынок. Центральный банк начал отзывать лицензии у слабых игроков и форсировал развитие фондового рынка, чтобы российские компании могли получить инвестиции для развития.
Сейчас Крым, как никогда, открыт для новых инвестиций. На полуострове действуют крайне благоприятные правила ведения бизнеса. Севастополь и Крым приобретают статус СЭЗ. Это плавно обеспечивает приток инвестиций в экономику Крымского региона. С целью привлечения инвестиций для социально-экономического развития Крыма руководством республики принят закон от 9 января 2017 года N 352-ЗРК/2017 «О стратегии социально-экономического развития Республики Крым до 2030 года». Существует вероятность привлечения профессиональных участников фондового рынка в случае продвижения объектов инвестирования.
7 июня 2017 года НАУФОР провела ежегодную конференцию «Российский фондовый рынок», участники которой обсудили ключевые вопросы развития брокерской индустрии в России, в рамках которой был проведен круглый стол «Брокерская индустрия на российском финансовом рынке и ее перспективы», рассмотревшего тенденции развития индустрии, современные подходы к регулированию, роль СРО и стандартов, страхование инвестиций и другие механизмы привлечения инвесторов. В круглом столе принялим участие Анатолий Аксаков (Госдума РФ), Александр Афанасьев (Московская Биржа), а также представители финансовой индустрии.
В рамках конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2017» состоялся круглый стол «Вопросы регулирования брокерской деятельности». Участники говорили о новых подходах к надзору со стороны Центрального банка и само-регулируемых организаций, о концепции пропорционального регулирования, тенденциях развития брокерского бизнеса и доверительного управления, а также конкуренции брокеров с нелицензированными компаниями. Участники: Андрей Алетдинов (Компания БКС); Андрей Звездочкин (АТОН); Владислав Кочетков (ИХ «ФИНАМ»); Анна Кузнецова (ПАО Московская Биржа); Денис Кучкин (ИК «Септем Капитал»); Юрий Минцев (Открытие Брокер); Ольга Шишлянникова (Банк России). Модератор — Алексей Тимофеев, (НАУФОР).
В рамках XXVI международного финансового конгресса Банка России «Финансы для развития», состоявшегося в Санкт-Петербурге, прошло обсуждение роли саморегулирования. Участники круглого стола «Роль саморегулирования на финансовом рынке», модератором кото-рого выступил президент НАУФОР Алексей Тимофеев, обсудили принципы построения надзора и разделения полномочий между СРО и регулятором, роль мотивированного суждения, борьбу с сомнительными практиками на финансовом рынке и с нелегальными участниками рынка. Участники: Василий Заблоцкий (НФА); Иван Козлов (ЦБ РФ); Алексей Охлопков (Ханты-Мансийский НПФ); Лариса Селютина (ЦБ РФ); Александр Соломкин (СРО кредитных потребительских кооперативов); Игорь Юргенс (ВСС).
Придерживаться партнерского формата, правильно расшифровать требования законодательства и успеть совершить важные действия. Чтобы в процессе прекращения работы ЗПИФа достигать правильного результата, вопросы подготовки к реализации активов следует прорабатывать своевременно. То есть, до наступления основания прекращения паевого инвестиционного фонда, а не внутри самого процесса прекращения. Основание для прекращения ЗПИФа может быть различным образом мотивировано и спланировано. Достигать запланированного результата позволяет проработка вопросов подготовки к реализации активов до наступления основания прекращения паевого ин-вестиционного фонда, а не в момент присутствия внутри процесса прекращения.
Возможен ли в двадцать первом веке экономический национализм образца столетней давности? Глобализация, продолжавшаяся без малого три десятилетия, достигла естественных пределов и начинает останавливаться из-за нежелания Соединенных Штатов продолжать геоэкономический процесс, от которого пользу получают уже не они, а их конкуренты из Юго-Восточной Азии. Возможно, в условиях, когда США все отчетливее начинают сворачивать к меркантилизму и протекционизму, некоторые державы попытаются создать экономики «больших пространств» — самодостаточные экономические объединения.
Апелляционный арбитражный суд вынес решение по договору валютного опциона между компаниями «Сбербанк» и «Транснефть». Суд признал действительным договор валютного опциона; в данной ситуации это позитивный сигнал для всего российского рынка деривативов, который свидетельствует о поддержке судебной системой финансовых сделок с производными, заключенных в соответствии с российским законодательством. Апелляционный суд дал правильную оценку, признав компанию «Транснефть» квалифицированным инвестором. У нее есть специализированные подразделения, которые профессионально занимаются оценкой и управлением рисками, в том числе валютными, а также опыт заключения деривативных сделок.
О брокерском бизнесе либо ничего, либо…
7 июня НАУФОР провел конференцию «Российский фондовый рынок 2017», посвящённую брокерской индустрии. С одной стороны, законы принимаются, регулятор трудится не покладая рук вместе с ММВБ и саморегулируемыми организациями, с другой – инвесторы и эмитенты уходят с рынка. Масла в огонь подливают публичные конфликты Банка России с ведущими брокерами.
«Прошу озвучить штрафы, как это ГИБДД делает»
Как говорится, ничего не предвещало грозы в поочерёдных выступлениях докладчиков этим солнечным днём на Тверской улице, пока не подошло время реплик после основной части конференции.
Юрий Минцев, генеральный директор «Открытие Брокер» заявил, что НАУФОРу хорошо бы сформировать свою позицию по поводу рынка forex:
— Для меня не важно, оншорный это форекс или офшорный. По моему мнению лицензировать forex не нужно было вообще, так как по сути это легитимация 50-го плеча. И ни к чему хорошему это не приведёт.
Другая реплика от Минцева коснулась регуляторной нагрузки на брокеров.
— У меня 11 человек работают на внутреннем контроле и просят, чтобы я ещё больше увеличил штат. Не успевают. Сразу могу сказать, что наша компания не успевает предоставить отчётность по XBRL в срок. Поэтому прошу озвучить штрафы, как это ГИБДД делает. Просто реально от ЦБ приходит так много задач, что половина моего IT-департамента работает на внедрение регуляторных требований. И это очень большие издержки, и я хочу, чтобы все понимали, что все эти издержки оплачивает конечный клиент. Я не скажу, что все эти требования неправильные, но может так случится, что в том идеальном мире, который мы все строим, просто некому будет жить.
Может быть впервые с начала этой конференции в зале послышался ропот и одобрительные аплодисменты.
«Вас вызовет следователь, не волнуйтесь»
Казалось бы, рабочий диалог, предложения, опасения, в мягкой дипломатичной форме… Никто не ожидал, какой именно ответ последует от ЦБ:
— Я боюсь, что если вы не сдадите отчётность по XBRL, а это и будет вся ваша отчётность, или она у вас будет существенно недостоверной, то к нам можете не приходить – вас вызовет следователь и разберётся, почему вы представили недостоверную отчётность, — отреагировал Владимир Чистюхин, заместитель председателя Банка России.
Он добродушно улыбался. Говорил, не повышая голоса.
— Традиционный гибкий клиентоориентированный подход, — только и смог вымолвить Минцев.
— Я, кстати, когда вы говорили, вас не перебивал, — голос Чистюхина — как и полагается по жанру — стал уже чуточку серьёзнее. С железными нотками.
«Стабилизец»
Роман Горюнов, президент НП РТС, как ни пытался найти что-то хорошее — ему это плохо удалось.
— Поскольку всегда дискуссия открытая и откровенная… У меня странное ощущение от того, что происходит в этом году. Я бы назвал это состояние «стабилизец». Вроде, как ничего плохого не происходит, но мы наблюдаем, как происходит быстрая монополизация всего. И, при этом, технологическая революция только увеличивает расслоение между крупными игроками и игроками поменьше.
Горюнов признал проблему бегства инвесторов с российского рынка, рассказал о своих попытках преломить ситуацию:
— Мы в прошлом году совершили маленькую революцию на рынке и увеличили количество ликвидных бумаг на нашем рынке на 300. Речь идёт об иностранных бумагах, которые торгуются на Санкт-Петербургской бирже. Вскоре мы можем увеличить количество бумаг до 500.
По словам Горюнова, наращивать предложение бумаг не сложно, другое дело, что вместе с новыми инструментами серьёзно увеличивается поток биржевой информации. Есть шероховатости в части законодательства. В качестве примера Горюнов привёл компанию Xerox – она собирается увеличить номинал акций в 4 раза. В США на эти процедуры уйдёт 1 день. Мы же вынуждены приостановить торги бумагами на месяц.
Наши ушли, иностранцы — пришли
Анатолий Шведов, председатель правления «Голдман Сакс Банк» рассказал, что обороты на рынке акций не растут.
— Это известный факт. Но печально, что на этом фоне происходит активизация иностранных игроков. Примерно на 8% увеличились объёмы со стороны иностранцев – активность российских инвесторов снизилась на ту же величину. Диагноз очень плачевный. ИИС не работают. Может быть это фактор времени, суммы, образованности россиян.
Единственной хорошей новостью в этом году, по словам банкира, стало IPO «Детского мира» и планируется IPO «Полюса». В тоже время рынок потерял таких эмитентов, как «Транснефть», «Уралкалий» и «Башнефть». И замещению этим бумагам нет.
Владислав Кочетков, руководитель «Финама» отреагировал на слова Минцева про форекс:
— Форекс забрал клиентов фондового рынка, ИСЖ, банки забрали клиентов… Поиск внешнего врага не очень хорошая практика.
Конец народному капитализму
Сергей Швецов, первый заместитель председателя Банка России, также говорил скорее о проблемах, предостерегал.
— Мы видим тревожную тенденцию, касающуюся роли IPO и роли публичных компаний в финансировании экономики. К сожалению, различные программы количественного смягчения приведи к тому, что денег на рынках стало слишком много и они слишком дёшевы. Фонды private equity заходят в компании задолго до того, как она становится публичной. И у компаний нет проблем с тем, чтобы получить финансирование от таких фондов. Это новый феномен абсолютно. Что это означает для рынка? Что идея народного капитализма из института привлечения средств превращается в институт для фиксации такими фондами прибыли. У акций компаний, выходящих на IPO, фактически нет никакого апсайда. Выходя из таких компаний, инвесторы получают крохи. Пока это больше касается развитых рынков, но я вас уверяю, что уже и в России такое происходит.
Другой проблемой стало сокращение бизнеса инвестиционных банков после кризиса 2008 года. Выводить средние и мелкие компании, особенно из регионов, просто некому, заявил Швецов. – Это перспективная ниша для бизнеса. Мы со своей стороны готовы оказывать бизнесу и региональным властям всю необходимую помощь. Ведём переговоры, чтобы фонды поддержки предпринимательства покрывали бы издержки компаний на первые выпуски облигаций – которые самые дорогие. Потому что это связано с привлечением аудитора, привидением отчётности в соответствии с мировыми стандартами, получение рейтинга и так далее.
Вопросы к автоследованию
Остановился Швецов также на таких болезнях биржи, как фронтраннинг и автоследование.
— С одной стороны, это хорошо – когда зарабатывает не только лидер. С другой стороны, автоследование превращается в манипулирование рынком: когда лидер знает, что за его сделкой на 100 млн рублей последует сделка на 2 млрд рублей и задирает цену. Мы предлагаем объединять заявки в одну. Это один из вариантов решения.
Недовольны в ЦБ и качеством подготовленности менеджеров по продажам продуктов брокерских компаний:
— Мы ввели сертификацию топ-менеджеров, но, наверное, придётся распространить её и на менеджеров, которые непосредственно продают продукты конечным потребителям. По сути эти люди не знают продуктов, заучили какие-то вершки, не понимают рисков, соответственно не в состоянии толково объяснить людям.
Касательно размещения народных ОФЗ, Швецов заверил, что позиция регулятора в том, чтобы каналов продаж таких бумаг было как можно больше. Он призвал биржу и СРО разработать и предложить технологию необременительного доступа. Не оставил он без внимания и тему ИИС.
— Мы очень бы хотели, чтобы ИИС второго типа продавались бы активнее. Потому что налоговый вычет по первому типу просто помогает доить бюджет, а не зарабатывать. Призываю вас выстраивать с клиентами долгосрочные отношения.
ЦБ готовит новации в части расширения ликвидности центрального контрагента на ММВБ и планирует разрешить доступ к этому инструменту юридическим лицам:
— Это ещё больше наполнит стаканы.
Законодательство
Анатолий Аксаков, председатель комитета Госдумы по финансовому рынку, обрадовал собравшихся, что, возможно, в пятницу состоится третье чтение закона, согласно которому ИИС будет увеличен с нынешних 400 тыс. рублей до 1 млн рублей. То есть получать налоговый вычет уже с июня этого года можно будет с суммы в 1 млн рублей. Также активно ведётся работа по распространению государственной системы страхования вкладов на индивидуальные инвестиционные счета. Впрочем, о неудачах Аксаков также сообщил:
— Закон о финансовых советниках застрял в Совете Федерации. Рассчитываем, что в эту сессию Госдумы всё-таки примем. На выходе ожидаем и закон о финансовом омбудсмене.
Пропорциональное регулирование – в каждый дом!
Наконец, Владимир Чистюхин рассказал о том, что Банк России готовит закон о пропорциональном регулировании не только для банков, но и для брокеров. Регулятор намерен разделить брокеров на крупные, средние и мелкие по ряду признаков: размер оборота, объем активов и сделок. Приниматься для классификации во внимание будет также уникальность бизнеса – его присутствие на тех или иных сегментах рынка:
— Брокерские компании, которые попадут в категорию крупных в рамках введения пропорционального регулирования участников фондового рынка, получат более серьёзный надзор, а не преимущества. Это не вопрос преференций, это вопрос более серьёзных требований. У каждой компании есть выбор — оставаться крупной и получать за счёт эффекта масштаба дополнительные дивиденды, либо снижать размер своего бизнеса и, возможно, испытывать меньшее надзорное давление, но и потерять какой-то сегмент рынка.
Чистюхин считает, что большинство компаний согласится с повышенными надзорными требованиями, чтобы оставить за собой долю рынка. При этом представитель ЦБ не уточнил, сколько останется крупных, сколько – средних.
— Вопрос в том, кого мы отнесём к крупным, а кого к средним, — пояснил Чистюхин.
С докладами и мнениями на конференции НАУФОР также выступили Анатолий Гавриленко, председатель наблюдательного совета ГК «АЛОР», Андрей Звёздочкин, генеральный директор компании «Атон», Анна Кузнецова, управляющий директор по фондовому рынку, член правления Московской Биржи, Сергей Лукьянов, директор инвестиционного департамента ВТБ24, Тимур Турлов, генеральный директор ИК «Фридом финанс» и другие.
Участники конференции НАУФОР обсудили «стабилизец» на рынке и другие наболевшие вопросы
Фото: НАУФОР
1847
На конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2017» участники дискуссии поспорили с Московской биржей о том, можно ли считать нынешние времена благоприятными для российского фондового рынка, а также о том, удастся ли заманить на биржу физлиц. Регулятор в свою очередь пообещал следить за новыми технологиями и защищать интересы граждан и обозначил новые направления развития.
Модератор первой сессии «Брокерская индустрия на российском финансовом рынке и ее перспективы» на конференции НАУФОР (национальная ассоциация участников фондового рынка) Олег Вьюгин начал с благодарности регулятору за то, что он не действует на фондовом рынке так же топорно, как правительство Москвы на улицах столицы.
Первым выступал президент НАУФОР Алексей Тимофеев. Он представил свой доклад, отметив, что несмотря на рост капитализации российского рынка на 32%, тем не менее, он все еще составляет всего 1% от общемировой капитализации. Он также упомянул высокую концентрацию в сегменте: 60% капитализации российского рынка акций приходится на бумаги компаний из ТОП-10.
Концентрация, по словам Тимофеева, высока не только на рынке акций, но с недавнего времени и на рынке облигаций. При этом эксперт отметил рост рынка репо, который стал действительно большим. «Важно оценить влияние репо на рынок спот», – признал Тимофеев. При этом эксперт добавил, что сейчас все усилия как регулятора, так и участников рынка направлены на привлечение физлиц на рынок. «Серьезным прорывом стало появление удаленной идентификации. Эффект мы увидим в течение ближайших нескольких лет», – заявил Тимофеев.
Кроме того, он посетовал, что в прошлом году количество брокерских компаний и УК сократилось на 23%. На ТОП-10 УК приходится 94% активов НПФ. Однако для развития рынка и конкуренции «нам нужно больше игроков», признал Тимофеев.
Глава Московской биржи Александр Афанасьев, который выступал следующим, нарисовал более радужную картину. По его словам, рост концентрации эмитентов на рынке облигаций свидетельствует о росте ликвидности большинства инструментов. Он согласился, что динамика торгов на рынке акций сократилась на 1%, однако аналогичная ситуация наблюдалась во всем мире. Рост показали только рынки Мексики и Бразилии. Увеличение объемов репо эксперт считает однозначно положительной тенденцией. «Репо с ЦК формирует ставку денежного рынка», – сказал Афанасьев. При этом активность населения на фондовом рынке растет. За прошлый год количество активных счетов увеличилось на 10%.
Популяризации фондового рынка способствуют новые инструменты, такие как народные ОФЗ. «80% купивших ОФЗ-н – это новые клиенты, которых на бирже раньше не было», – отметил Афанасьев. При этом 15% из этих новых 10 тысяч клиентов открыли ИИС.
ЦБ призвал биржи предлагать клиентам иностранные ценные бумаги
Следующим слово взял первый зампред ЦБ Сергей Швецов. Он предложил СРО разделить с регулятором миссию расчищать конюшни. «Реформа СРО направлена на то, что СРО будет выполнять функцию защиты потребителя. Миссия СРО – в обеспечении правильной конкуренции», – считает Швецов. Он призвал Московскую биржу предлагать клиентам в том числе и иностранные активы, так как запросы клиентов растут. «Это вопрос времени не очень отдаленного, когда клиент будет хотеть иностранные инструменты», – заявил представитель ЦБ.
При этом эксперт заявил о тенденции по слиянию ДУ и брокерских продуктов. Это приводит к необходимости следить за некорректными практиками автоследования. Швецов также заявил о важности работы регулятора с посредниками, которые продают продукты брокеров. «Мы будем менять законодательство, где ответственность у посредников будет такая же, как и у производителя продукта», – отметил эксперт.
Он упомянул о необходимости упростить доступ физлиц к гособлигациям, предложив технологию продаж, чтобы ОФЗ-н можно было реализовывать не только через госбанки.
Кроме того, с его слов, Банк России призывает брокеров активнее предлагать инвестсчета (ИИС) второго типа, которые предполагают не налоговый вычет, а бессрочное освобождение от налога всего инвестдохода.
Гибкое регулирование
Продолжил тему доступа физлиц на фондовый рынок председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. «Сейчас рассматривается законопроект об увеличении взносов на ИИС с 400 тысяч до 1 млн рублей», – отметил он. Кроме того, по словам Аксакова, правительство поддержало идею страхования средств физлиц на ИИС. Впрочем, он также упомянул и неудачный опыт общения с законодателями, отметив, что Закон о финансовых советниках застрял в Совете Федерации, где на него было наложено вето.
Продолжил регуляторную тему зампред ЦБ Владимир Чистюхин. Он объявил, что в своем регулировании ЦБ намерен более гибко подходить к брокерской деятельности. Кроме того, регулятор предлагает внести изменения в законодательство и ввести фидуциарную ответственность для брокера, требуя от него, чтобы тот предоставлял услуги на лучших условиях. «Будем развивать тему мотивированного суждения по всему рынку. К июлю издадим консультационный доклад по мотивированному суждению», – отметил спикер.
Вместе – за новыми технологиями
Далее микрофон перешел к участникам рынка, которые начали говорить о наболевшем. Глава БД «Открытие» Юрий Минцев заявил, что хоть государство и продвигает активно облигации, на самом деле они не намного выгоднее депозитов для инвесторов. «Портфель не совсем мусорных бондов на 1-1,5% превышает доходность депозитов», – отметил участник панели.
Кроме того, он предложил НАУФОР однозначно высказать свою позицию по отношению к Форексу, который, по его мнению, должен регулироваться наравне с букмекерскими конторами. «Форекс – одно из главных зол, он виновен в том, что часть инвесторов не пришла на этот рынок», – заявил Минцев.
Председатель наблюдательного совета ГК «Алор» Анатолий Гавриленко призвал участников рынка задуматься об инновациях. «Необходимо объединить усилия для кибербезопасности, важно вместе построить многомерную картину по продаже услуг… Поднять флаг цифровизации… Важно мониторить рынок стартапов», – отметил Гавриленко. Он предложил создать общий фонд инновационных разработок. «Нас 500 участников. Если бы мы хотя бы по 1 млн внесли, было бы над чем работать – это уже 500 млн», – отметил спикер.
Предправления «Голдман Сакс банк» Анатолий Шведов посетовал, что сейчас мы наблюдаем колоссальный переток средств в биржевые продукты, тогда как внебиржевой рыков фактически сходит на нет. При этом, по его мнению, стандартизация не всегда хороша. «Когда рынок развивается, внебиржевые гибкие инструменты нужны», – заявил Шведов.
Стагнация и отсутствие конкуренции
Президент НП РТС Роман Горюнов отметил, что на рынке наблюдается стагнация. «Наступил «стабилизец», ничего не происходит», – заявил Горюнов. Кроме того, он вспомнил ситуацию с повышением тарифов на срочной секции Московской биржи. «Была дискуссия по этому поводу – заметит рынок или не заметит, мне кажется, что сейчас он просто ногами проголосовал и можно оценить цифры того, что случилось», – отметил Горюнов и призвал регулятора поддерживать конкуренцию.
Второй тренд, по его мнению, заключается в том, что в условиях отсутствия роста на российском рынке большое количество клиентов уходит на западные рынки. «Мы совершили маленькую революцию на рынке – увеличили российский рынок примерно на 300 ликвидных инструментов, запустив на Питерской бирже торговлю иностранными ценными бумагами», – заявил Горюнов. Это особенно актуально в свете заявления Швецова, который предложил Московской бирже сделать примерно то же самое, так как потребности инвесторов в различных инструментах будут только расти.
Директор инвестиционного департамента ВТБ 24Сергей Лукьянов продолжил тему удаленного открытия счетов. Он признал, что это дало определенный положительный эффект. Однако оценить его масштабы сложно.
Василий Фроловичев, глава группы «Прайм» брокерских услуг «Ренессанс брокер» отметил проблему недостатка ликвидных инструментов на фондовом рынке и вспомнил о том, что некоторые хорошие эмитенты уходят с него. «Мы фактически потеряли Башнефть, Уралкаллий и т.д.», – отметил эксперт. Он выделил еще одну тревожную тенденцию: «При нерастущем обороте и росте доли иностранных инвесторов доля внутренних инвесторов падает», – сказал Фроловичев.
Под конец дискуссии все участники признали, что реальность, в которой им приходится развивать бизнес меняется на глазах и им остается только подстраиваться.
Источник https://naufor.ru/tree.asp?n=14046
Источник https://www.finversia.ru/news/events/o-brokerskom-biznese-libo-nichego-libo-21970
Источник https://fomag.ru/news/uchastniki-konferentsii-naufor-obsudili-stabilizets-na-rynke-i-drugie-nabolevshie-voprosy/
